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【资讯】关注资产业态深度挖掘个股

发布时间:2020-10-17 01:56:12 阅读: 来源:继电器厂家

关注资产业态 深度挖掘个股

在系列拉动内需政策即将出台以及经济转型大背景下,不少基金经理长期看好包括商贸零售在内的消费类股票 。然而,在电商冲击以及经济增速放缓的担忧下,商贸零售行业的估值应该如何评判?为给基金公司等机构投资者提供有价值的研究成果,平安证券商贸零售行业研究团队并没有太多从公司短期业绩角度出发,而是对行业价值进行深度研判,以寻找合理的估值中枢。  在选股思路上,平安证券商贸零售行业首席研究员耿邦昊及其团队认为,判断商贸零售行业的公司价值,应该更看重其资本物业以及创造现金流的能力。这一思路下,今年以来该团队重点推荐的大商股份 、南京中商和步步高,从绝对收益和相对收益评判均颇为显著。  电商促零售业估值变局  前段时间京东、苏宁大战,使得电商是否会成为传统商贸零售业终极杀手再度成为焦点话题。平安证券商贸零售行业研究团队认为,商贸零售估值中枢下滑,内因是行业自身的变化即ROE回报率下降,外因则是网购对传统经营模式的冲击。  上述因素直接导致投资者关注零售业的焦点发生了巨大变化。投资者以往对业绩稳定、现金流充沛、不菲商业物业价值的偏好,渐渐被竞争加剧、供给上升、成本上行压力下导致的行业盈利能力下滑的担忧所替代;而新业态如网购等的迅猛发展,更加大了投资者对商贸零售业长期盈利持续性的分歧。  不过,平安证券商贸零售行业研究团队首席研究员耿邦昊指出,盘踞高位的物流和营销成本同样束缚了一些电商的发展,而真正有威胁的电商,其后台系统、物流体系强大,从而确保了品类丰富度。加上快捷配送,这些组合构建成网上壁垒的平台型B2C存活概率更大,对传统零售行业的估值压制更加明显。  零售业估值中枢下移,引发市场不断用脚投票。经测算,商贸板块近两年走熊原因并非业绩,该行业的净利润增速并没有太多低于预期,但行业估值中枢大幅下降,年中动态PE从30倍下降至目前的15倍。  从目前来看,需求冲击和行业经营模式的缺陷导致绝大多数公司未来ROE处于下滑趋势,以售卖非标准化商品为主的传统业态,未来面临的是从商品提供到服务提供的转变,以标准化商品为主的业态则必然受到电子商务新业态的冲击,压力巨大。  鉴于此,耿邦昊更多是从行业现状、未来趋势以及新业态的生存状况等角度思考,希冀再次对行业价值进行评估,寻找到合理估值中枢。他认为,百货、专业市场等与电子商务实现差异化竞争,并具备进入行业壁垒的业态呈现出更好的投资机会。在考虑到此前几年实施领先战略,并于近期进入回报期的因素,其团队将大商股份、王府井 、鄂武商以及三四线市场标的南京中商、步步高、文峰股份 、合肥百货等均纳入了推荐组合。  耿邦昊指出,产业资本对零售行业更看重其资本物业的估值与创造现金流的能力,而二级市场对企业现金流创造能力关注不够。  研究员应成为行业资源整合者  作为已经获得机构投资者广泛认可的优秀团队,平安证券商贸零售行业研究团队的研究特色在哪里?耿邦昊表示,他们团队覆盖了20家业内公司。目前,盈利预测已经成为卖方研究员的重要工作内容,但是深度分析和探讨传统零售行业的发展前景,以及国内电商的盈利模式,这些才是该团队最具代表性的研究思路和成果。商贸零售行业上市公司的总量不太多,他们关注少数的公司,选择将精力完全投入到有回报力的资源上。  目前,基金公司都在建立自己的研究团队,如何与基金公司的投研力量更有效地配合呢?耿邦昊认为,卖方行业研究员主要起到的是桥梁作用。要获得买方认可,卖方研究员必须展现出很高的专业水准,才能逐渐建立起研究员自身的公信力。  如果按阶段看,卖方研究员的发展可分为三个阶段:第一个阶段是调研公司后写作报告,通过财务等各种模型进行盈利预测;第二个阶段则是晋升行业专家,拥有一定的行业话语权,能与上市公司探讨行业发展和变化,并且前往基金公司路演提供高质量的服务,这些积累需要三到五年时间;第三个阶段则是成为行业资源的整合者,市场对其判断有广泛的认可,无论对于公司或者行业的观点均具备较高的公信力。  “要获得基金公司的认可,券商研究所就一定要有差异化的服务。”耿邦昊强调,在研究中要理解公司估值背后的逻辑。此外,为提高研究质量,他们还充分利用了中国平安创投等各方面资源。通过与集团旗下信托 、创投等其他业务线的交流,可以早期介入和接触到全产业链的客户,寻找产业发展更深层次的驱动因素,以更加广泛的产业视角,提升研究的专业性和前瞻性。

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