广证房地产成交略有降温投资热情不减

与众不同的观点：

我们非常看重后市流动性变化对商品房销售去化的影响。从近期M2的高企和央行仅13%的增长目标可以看出，今年市场流动性前松后紧的概率很大，下半年中性偏紧的市场资金面不足以支撑楼市销量持续高增长。结合今年调控政策易紧难松的局面，我们维持对行业的“中性”评级。

投资要点

商品房成交量同比上升，环比下滑。在市场流动性充裕和去年同期低基数双重因素的共同推动下，1-4月全国商品房共实现销售面积29761万平米，同比增长38.0%；共录得19847亿元销售收入，较去年同期增长59.8%。其中4月单月成交额5856亿元，环比下滑11.7%，表明在楼市在新政调控下已略有降温。

房地产投资保持较快增长。在新开工和在施工面积上行的推动下。房地产行业投资保持较快增长。2013年1-4月，全国房地产行业投资总额19180亿元，同比增长21.2%，增幅较1-3月提高0.9个百分点；其中，商品住宅投资总额13121亿元，同比增长21.3%，增幅较1-3月提高0.1个百分点。值得关注的是，从4月开始开发企业拿地热情大幅提高，推动了近期土地市场的快速回暖，一二线城市地王频现，今年1-4月全国土地总成交额同比增长11%。

资金面宽松，房企财务状况持续好转。2013年1-4月，国内贷款增速25.16%，增速较1-3月上升6.9个百分点，仍维持在近年来的高位。而企业销售收入的大幅增长，更是彻底扭转了房企经营现金流入负增长态势。今年1季度全国房企资金平衡系数（（销售收入 信贷资金净增额）/投资总额）达到1.13，标志着房企现金流入不敷出的现象已彻底改善。

投资建议：

维持对地产板块“中性”评级。我们认为流动性因素对地产板块的影响将趋于中性，推动本轮楼市销量持续增长的核心动力将逐步减弱。在销量增速放缓和政策易紧难松的双重压力下，地产板块缺乏推动其估值上行的源动力，我们维持房地产行业“中性”评级。

建议关注业绩确定性高且销量增长确定性强的公司，如保利地产(600048)、万科、招商等；今年来家居CBD业务快速发展的香江控股(600162)也值得关注。

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